7140 OKA机构 《OKA：终于还清债务了，无债一身轻》

OKA成立于1981年，主要生产和售卖的预制混凝土产品，在大马也算是一间数一数二的预制混凝土制造商，产品详情可见下图（因为有很多复杂的预制混凝土，我们就叫它Pipe吧XD）。另外，因为公司主要是提供各式各样的pipe，所以通常很多工程都牵连到OKA。各工程的例子有路旁的排水及排污、建筑、高速公路、桥、码头和其他基础建设工程。

OKA是在2002年上市于创业板，然后在2003年转去主板了，短短一年就转板了，看起来管理层蛮有料的。目前大股东王先生已掌握了公司50%+的股权。OKA目前经营6间工厂，各工厂的建设位置都非常好，看起来是为了完完全全开拓西马的市场，不过看起来比较像垄断西马的pipe市场XD 

介绍完公司的背景后，接下来还是老规矩看看公司近5年的业绩。呃。。。从左边看去右边明显是uptrend，不过是在净利方面罢了。公司的销售在2015年达高峰后，2016年就下滑些许了。虽然最新一年的销售不比上年好，不过OKA的净利还一直在率创高峰，不让股东们失望。另一方面，销售下降的同时净利上升，其中一个因素是业务消费下降了，这对公司是一件好事。

接下来就看看OKA的CASH情况是好是坏，上图褐色的部分是现金，然后粉色的是借款。OKA的借款每年都在下降，而且在最新的2016年业绩里的借款是零的！管理层一直都非常努力地在还债务和累积现金存款，同时管理层也成功把2015年的现金大大提升4倍，目前累积的现金大约有3千万左右。

老实说，业绩和现金负债比例互相比较的话，凯个人比较注重现金负债比例这一项，最好是零负债或有举动积极还债的公司。虽然业绩的起起落落会影响股价，也因此会让股价上上下下。不过投资本来就要反向投资，也就是股价跌的时候买进你所相信的公司。同时业绩也会被大势所影响，所以还是公司的手握现金最实在。毕竟考虑到最差的情况经济萧条时，你的公司还会派你股息或者善用所累积的现金来保持业务平稳成长。

好了，继续说OKA，好像离题了。OKA努力还债这一特征有点像HEVEA，两者都是从一间高债务的公司跃升为一间零债务的公司（HEVEA目前还没零债务）。两间公司管理层的经营方式也有点一样，都不知道是不是亲戚关系呢XD

接下来看看毛利和净利率，上图一样明显可见两者都是处于uptrend。最新的2016年业绩同时也刷新最高记录，毛利率达到23%而净利率达到13%。这成绩算是及格了，平均RM 100的生意就有RM13入口袋了，看来这行的生意是蛮好做的XD 

新高的23%毛利率和13%的净利率可见得管理层把营业消费控制得不错，可能是怕错误重蹈覆辙。仔细看了上图OKA这几年的季度报告，OKA每一季的表现都比去年同季表现得好，就唯独有一次去年第四季的报告大跌眼镜。当时的销售是上升了16%不过净利就大跌了81%！原因出在营业消费（Operating expense）这项控制得不好，单单消费这一项就占了销售的96%，而且当时的净利率就只有区区的2%。

接下来看看OKA近几年所派的股息。嗯，每一年都有拿股息回馈股东而且股息每一年都有在提升（除了2014年）。OKA近5年的周息率都有高过基本条件的3%以上，不过这个周息率的trend怎么看起来是个下势呢，DY一年比一年低。这是因为股价的上升幅度比公司派的股息上升幅度来得高。

话说如此，公司派息的幅度也渐渐上升了，公司上市以来都是每一年只是派一次股息，不过在近两年好像换了style。2015年一共派了两次股息，当中包括了特别股息；2016年也派了两次股息，这次虽然没有特别股息，不过总股息都比2015年来得高。依照OKA近两年的年头和年尾派股息的习惯，那么下次的派息就是在2月或3月了，猜测股息应该会有1.5仙，想收股息的股友们不妨可以留意一下了哦XD 另外，温馨提示OKA年尾的3.5仙股息在11月2号 Ex-Date哦。

最后，凯个人OKA的财务状况完全不是个问题，毕竟没了负债这颗大石头。没了负债，一身轻，接下来要看看OKA的管理层怎样善用现金来发展业务了。另外，个人觉得OKA目前可能存在一个风险，那就是近来钢铁价的飙升，OKA所生产的pipe材料当中有包括钢铁，所以多多少会影响OKA一点点XD 然后GENSTEEL网站作出了这样的statement：

“The steel industry has been in decline, but many experts are pointing to 2015 as a bottoming- out point in steel prices. Experts are predicting a significant rebound in 2016 and a return to the higher prices seen at the beginning of the decade.”

“Both worldsteel.org and knoema.com predict steel demand rising 1.4% in 2016 with forecasts showing strong upward pricing pressures through 2019 in global steel commodity prices:”

呃。。。有专业的网站预测钢铁价会在未来有上升的空间，因为钢铁加已在去年触底，触了底部当然就是反弹了，这是经济学里一个很普遍的循环。预测归预测，永远都赶不上变化，市场上有太多种种联系在一起的因素，凯通常都不理太多，让它顺其自然就好XD 

又到文章的尾声了，是时候说拜拜了XD 老规矩附上功课图:

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Watchlist里新加《三》位成员，《十》兄弟凑齐了！

凯在之前分享了一篇文章——Watchlist 里的《七》个小矮股，这篇文章主要是谈凯觉得有潜力的公司。当时只发掘七间潜力股，不过今天这篇文章另加三位新成员了，这样十兄弟就凑齐了！凯同时也把这十兄弟放在部落格里的Watchlist了，接下来看看新加的成员到底是何方神圣。。。

1. 5095，HEVEA

凯在上个月对亿维雅这间公司做了功课后，对它这些年来的努力感到惊喜又敬佩，所以就赐亿维雅一个官放进Watchlist里XD。亿维雅在多年前就有了还债的决心，由巨大的债务转到今天微小的债务是非常艰难的，而且目前迈向零债务公司呢！没了债务这沉重的石头，相信亿维雅在未来的几年里会有所作为。

然后，亿维雅近来的股价都徘徊在RM 1.18 – RM 1.23，一旦股价低过RM 1.18不妨可以考虑小进一点，毕竟目前在这以下的价位的风险比较低。对了，凯在技术面的悟性是非常低的，只会看基本的MA、MACD、RSI和Stochastic罢了，都不会像国家选手级的选手在图上画龙点睛，所以在技术面有什么差错就请各位多多包涵了。

凯个人认为亿维雅目前的价位处于低风险，以目标价RM 1.50还有大约20%的Margin of safety。中期（1年）或者长期投资（3年）的朋友不妨可以考虑亿维雅，不推荐短期主因是亿维雅的股价需要业绩来催化，不然一不动就是几个月了。另外相信亿维雅的Q2’’2016业绩会在下两个星期公布，希望这次的业绩有好的惊喜。

2. 7412，SHH

凯在上上个月也对新兴发做了有关的分析，新兴发的基本面其实跟Watchlist里的利兴其实是属于同一个领域的，同时是同门的生意。不过两者的差别就是利兴的生意模式比新兴发大很多倍。单单站在市值的角度看，利兴的市值就比新兴大5倍了。

竟然是同门的生意，为什么还要放进Watchlist里呢？两者不会冲突吗？呃。。凯也想了这一点很久，同时也挣扎了很久。不过凯在新兴发身上看到了一些黑马的特征，虽然投资在新兴发的风险可能会比利兴高些许，不过哪门投资没风险的呢？High risk, high return，希望这头黑马没选错XD

新兴发最后的闭市价是RM 2.07，目前的股价处于稍微超买了，也就是Over Brought，上两个星期也大力地反弹了。新兴发在上个月突然吃了仙丹似一飞冲天至RM 2.23，整整冲了27%。一间公司一旦冲在前锋太长时间就会迷失了往前的方向，然后就会放慢了脚步，回到原点。目前的新兴发就是处于在这个阶段，虽然凯最后进场的价位是在RM 1.9x，不过个人还是认为低于RM 1.90的价位进场会比较安全点。

3. 5024，HUPSENG

接下来Watchlist最后的名额就落在饼干合成手上了，合成是一间走以平稳以及保守为主题的公司，所以业绩和股价双方可能不会有太大的突出，不过保证每年都有不错的股息进口袋，而且每年的DY保证比FD值得！

凯在上一篇的文章做了有关合成的分析，觉得合成是一间作风平稳的公司，管理层也一直大方地派息。一间已经营58年的老字号饼干公司以及连续10年零债务的公司，相信遇过了不少了风浪，不过公司的营业还是一样稳如泰山，而且过去投资合成10年就能享有每年24%的回报呢！

凯目前手上还没有任何的合成股份，手上的戏票是准备好了，只是在等时机进场看戏。合成目前的闭市价是RM 1.31，技术上是处于超卖了，股价横摆了大约4个月了，MACD目前也处于低潮位置了。咦？好像是个不错入场的机会哦，找机会要入场霸个好位置XD

好了，加上这三间公司就凑齐了十间公司，以后凯会常留意这十间公司的动向。最后，凯心中的Watchlist有了，那么你心中的Watchlist是哪间公司呢？



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5024 HUPSENG 合成工业《十年饼干，CAGR 24%》

合成的主要产品是饼类食品，公司至今已经营业了58年，公司的营业食品也有非常多种类，凯没算错的话应该大概有74种类的食品。而主打的产品当然是家喻户晓的兵乓饼干，相信大家都有吃过吧XD

另外，合成也在2005年用了RM 21 millions收购了In-Comix Food Industries Sdn Bhd这家三合一咖啡的公司（找机会买来试试XD）。目前合成的生意在本地是占了80%，而其余20%是出口至其他国家，主要是新加坡、泰国、缅甸和印尼。

最近有则关于合成的负面消息，有关消息是指合成的饼干会着火。凯第一次看到这消息时，心想什么食物拿火来烧是不会着火的 = = 凯当时还是吃着兵乓饼沾着Kopi O看这篇消息的呢。另外，合成也在官方的面子书放通告澄清了有关消息，凯绝对相信吃了那么多年老字号兵乓饼是绝对没问题的。

好了，公司的背景都大概说过了，接下来看看公司的这些年来的表现了。凯在这次的功课用了10年的数据，比平时的功课多了一倍功夫。接下来就来看看合成这十年来的表现吧。

这10年来的ROE都非常不错，而且还一直屡破新高，新高的记录已有连续4年了，不知道今年会不会是第5年呢？ROE足以知道管理层有没有善用资本来做生意，30%的ROE就代表了用1块钱的资本赚了RM 0.30的净利。

合成的净利率也跟上ROE的脚步都一直在屡破新高。不过话说，有没有发现到这图跟上图的trend是一模一样的？一样的trend可象征合成的股东权益和销售都保持在同阵线上一起成长。

好了，接下来就看看股息了，来看看股东们这10年来收了合成多少的钱呢（说得好像贿赂==）上图的资料是根据合成这10年来年报里Financing Activities里抽取的，所以可能会跟Dividend per share（DPS）有一滴滴的出入。

上图可见管理层这10年来都保持财神爷的形象，一直大方派息给股东，而且股息还一直在提高的呢。去年的股息来到新高了（虽然跟2013年只差4百千），不知今年的股息还会不会破新高呢？

现金方面，合成这10年来都一直往北的方向前进，而且还一直屡破新高。目前最新的一季Q1’’2016报告显示合成目前累积了1亿的现金，这等于每股RM 0.13，同时也相等于合成市值的10%。

合成的管理层一向的作风是保守，所以都不会动用到太大的现金扩展业务。这10年来，最大的扩展业务也只有2006和2014这两年罢了，CAPEX都使用到8百万以上。另外，合成在2005年还清了300千的债务后，就一直保持零债务的形象至今天。

凯在昨天做了合成这10年来的股息表格，在这里想弱弱地问有哪位大大握了最少10年的公司吗？10年，这字眼看了心里就默默觉得超长的，同时也在想股市里真的会有投资者抓着手上的公司超过10年？凯最多也持有2年罢了，毕竟目前股龄尚浅，只有区区的3年。。。

然后，持有合成会有多少的回报呢？假设凯在2005年尾以RM 1.84的价格买进1000股合成，投资成本是RM 1,840。接下来经过中间两年的红股和分拆股后，凯在今天投资在合成的平均价是RM 0.14，另外1000股这10年来变成了13,340股。凯在这10年没再买进合成任何的股份哦，这些年来投资在合成的成本都一样保持不变RM 1,840。

呵呵。。。接下来就算投资回报了：

投资在合成的成本 = RM 1,840.00 （RM0.14成本价；13,340股）

今天合成的价位是 = RM 1.33

所以手上的价值是 = RM 17,742.20 （RM 1.33 x 13,340）

然后再加上总股息 = RM 4,022.30（是这10年所得的股息）

手上价值再加股息 = RM 21,764.50 （RM 17,742.20 + RM 4,022.30）

最后的投资回报是 = RM 19,924.50 （RM 21,764.50 – RM 1,840.00）

Return on equity % = 1,082.85%（用RM 1,840赚了RM 19,924.50 XD）

Compound annual growth rate on it = 24% （平均年回报是24%！）

合成在过去10年可带给投资者平均每年24%的回报，这比把钱放在银行的定期存款好很多了呢！好了，今天就写这么多了，凯也要停笔去找找看哪家公司可以带给我平均每年24%的回报了XD 

最后附上近五年的功课：

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5095 HEVEA 亿维雅《破茧成蝶》

有半个月没更新blog了，怪不得手会突然痒起来了。上星期本来要做个股分析的，不过因为去了Langkawi Trip和上司突然要求做research就耽误了写文章的时间。今天，凯就跟大家分享亿维雅（5095，HEVEA）这间公司。相信很多人对这间公司一点也不陌生，毕竟之前跟着出口股主题一起红过一段时间了。

除此之外，它还曾被多篇的负面文章打击，而文章都是来自I3 Investor里其中一位作者，股价自然也应“章”而下。当时管理层也公布了一则通告对相对的文章做出解释，连接可请看这里。被负面新闻轰炸后，公司的股价一直横摆至今天，都是在 RM1.15-1.20 附近徘徊。

亿维雅（5095，HEVEA）的主要业务是生产以及交易关于木材之类的生意，主打产品是刨花板（Particleboard）。刨花板这项业务的主要订单是来自中国，这门生意在去年的销售里占了42%。除此之外，亿维雅也有生产组装家具（Ready-To-Assemble ），主要客户是来自日本。组装家具这方面的业务销售近年来受到关注，而且紧追刨花板，它去年的销售成功占了总销售的58%。

上图可见亿维雅的主要市场是来自日本和中国，之前管理层也曾透露公司的生产量赶不上中国客户强劲的需求量，而且还曾被客户要求增加产能。这对亿维雅是件好事，这意指公司的生意多到来不及做 XD

看了公司简单的背景后，接下来就是销售和净利部分了。这部分对每间公司都非常重要，而且还要看到每年有成长，没了成长，公司的股价也自然没了成长，最后股东们的钱袋也自然不会成长了XD

不吹牛了，亿维雅的销售和净利都非常不错，对好基本面的公司算是以优等成绩过关了。公司的净利率也随着净利和销售并列一起成长，2013年开始都达到双倍成长，陆续以3.97%、7.14%和14.62%的净利率破新高。

接下来就说钱了，Money、money、money！亿维雅的净现金在去年开始已经发芽了，再也不是抬不起头的芽菜了XD 这些年来，亿维雅因庞大的借款让公司的手头非常紧，公司都不敢随便用钱及不敢大方派股息。

经过这些年努力赚钱来还款后，公司的净现金在去年开始再也不是负现金了！而且最新的状况是贷款仅仅剩余13 million，公司用了四年多的时间就清还了100 million，这毅力还真让凯拍拍胸口佩服！接下来，相信亿维雅有意把借款清零，做一间零负债的公司。没了负债一身轻，相信一向来走平稳路线的管理层会开始慢慢扩大亿维雅。

亿维雅这几年来都给了不少股息，而且还是陆续增加。这些年来所派的股息都不到赚来的30%，去年赚最多也区区派了13%。不过在今年五月尾，亿维雅决定回馈股东们，把赚来的30%当股息派发给股东们，30%派息政策的消息来自这链接。

然后可以想象30%的股息是达到目前多少DY吗？假设，假设哦！假设以今年公司的EPS比去年升了10%，那么EPS 就是19.73仙。这19.73仙的30%是5.92仙，那么在目前的RM 1.20的价位，亿维雅的DY是4.9%（0.0592/1.20 x 100）。这4.9%的DY是亿维雅这些年来的最高纪录了，前几年都是1至2%而已。

亿维雅打算在今年利用20 million的CAPEX来扩增它的业务，然后这些年来的CAPEX都非常低的，除了2005和2006当年跟银行借了巨款来扩展业务。自2006年后，亿维雅都非常小心地利用CAPEX，这都是为了控制公司的自由现金量。

去年的业绩大升后，公司的自由现金量也来到了这些年来的最高位。多余的钱增加一倍了、背在身上的负债也轻了、公司也开始net cash了，各方面的风险被降低了许多，相信这也是其中一个理由让管理层决定大量地增加CAPEX。

好了，分享的时间结束了，是时候say bye bye了，不过bye bye之前还是先做一个结词（死要继续写XD）看了亿维雅努力地还债务，凯个人觉得亿维雅的价值最少应该也要值RM 1.50，以目前的价位大概有20%的margin of safety。

起初发现亿维雅的时候觉得它的银行贷款太高，而且还是处于在负net cash的处境，少少会带给投资有点风险。不过现在的亿维雅破茧成蝶了，经过几年的挣扎和不懈地努力，终于破蛹走出困境了。最后，亿维雅还有很大的进步空间，有了日本和中国这两大市场，业务会一直被扩展，尤其是组装累的家具这业务，相信会带给公司更多以及更好的利润。

最后再附上功课：

本文只供参考。共勉之。