5095 HEVEA 亿维雅《破茧成蝶》

有半个月没更新blog了，怪不得手会突然痒起来了。上星期本来要做个股分析的，不过因为去了Langkawi Trip和上司突然要求做research就耽误了写文章的时间。今天，凯就跟大家分享亿维雅（5095，HEVEA）这间公司。相信很多人对这间公司一点也不陌生，毕竟之前跟着出口股主题一起红过一段时间了。

除此之外，它还曾被多篇的负面文章打击，而文章都是来自I3 Investor里其中一位作者，股价自然也应“章”而下。当时管理层也公布了一则通告对相对的文章做出解释，连接可请看这里。被负面新闻轰炸后，公司的股价一直横摆至今天，都是在 RM1.15-1.20 附近徘徊。

亿维雅（5095，HEVEA）的主要业务是生产以及交易关于木材之类的生意，主打产品是刨花板（Particleboard）。刨花板这项业务的主要订单是来自中国，这门生意在去年的销售里占了42%。除此之外，亿维雅也有生产组装家具（Ready-To-Assemble ），主要客户是来自日本。组装家具这方面的业务销售近年来受到关注，而且紧追刨花板，它去年的销售成功占了总销售的58%。

上图可见亿维雅的主要市场是来自日本和中国，之前管理层也曾透露公司的生产量赶不上中国客户强劲的需求量，而且还曾被客户要求增加产能。这对亿维雅是件好事，这意指公司的生意多到来不及做 XD

看了公司简单的背景后，接下来就是销售和净利部分了。这部分对每间公司都非常重要，而且还要看到每年有成长，没了成长，公司的股价也自然没了成长，最后股东们的钱袋也自然不会成长了XD

不吹牛了，亿维雅的销售和净利都非常不错，对好基本面的公司算是以优等成绩过关了。公司的净利率也随着净利和销售并列一起成长，2013年开始都达到双倍成长，陆续以3.97%、7.14%和14.62%的净利率破新高。

接下来就说钱了，Money、money、money！亿维雅的净现金在去年开始已经发芽了，再也不是抬不起头的芽菜了XD 这些年来，亿维雅因庞大的借款让公司的手头非常紧，公司都不敢随便用钱及不敢大方派股息。

经过这些年努力赚钱来还款后，公司的净现金在去年开始再也不是负现金了！而且最新的状况是贷款仅仅剩余13 million，公司用了四年多的时间就清还了100 million，这毅力还真让凯拍拍胸口佩服！接下来，相信亿维雅有意把借款清零，做一间零负债的公司。没了负债一身轻，相信一向来走平稳路线的管理层会开始慢慢扩大亿维雅。

亿维雅这几年来都给了不少股息，而且还是陆续增加。这些年来所派的股息都不到赚来的30%，去年赚最多也区区派了13%。不过在今年五月尾，亿维雅决定回馈股东们，把赚来的30%当股息派发给股东们，30%派息政策的消息来自这链接。

然后可以想象30%的股息是达到目前多少DY吗？假设，假设哦！假设以今年公司的EPS比去年升了10%，那么EPS 就是19.73仙。这19.73仙的30%是5.92仙，那么在目前的RM 1.20的价位，亿维雅的DY是4.9%（0.0592/1.20 x 100）。这4.9%的DY是亿维雅这些年来的最高纪录了，前几年都是1至2%而已。

亿维雅打算在今年利用20 million的CAPEX来扩增它的业务，然后这些年来的CAPEX都非常低的，除了2005和2006当年跟银行借了巨款来扩展业务。自2006年后，亿维雅都非常小心地利用CAPEX，这都是为了控制公司的自由现金量。

去年的业绩大升后，公司的自由现金量也来到了这些年来的最高位。多余的钱增加一倍了、背在身上的负债也轻了、公司也开始net cash了，各方面的风险被降低了许多，相信这也是其中一个理由让管理层决定大量地增加CAPEX。

好了，分享的时间结束了，是时候say bye bye了，不过bye bye之前还是先做一个结词（死要继续写XD）看了亿维雅努力地还债务，凯个人觉得亿维雅的价值最少应该也要值RM 1.50，以目前的价位大概有20%的margin of safety。

起初发现亿维雅的时候觉得它的银行贷款太高，而且还是处于在负net cash的处境，少少会带给投资有点风险。不过现在的亿维雅破茧成蝶了，经过几年的挣扎和不懈地努力，终于破蛹走出困境了。最后，亿维雅还有很大的进步空间，有了日本和中国这两大市场，业务会一直被扩展，尤其是组装累的家具这业务，相信会带给公司更多以及更好的利润。

最后再附上功课：

本文只供参考。共勉之。